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民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对仕佳光子进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：短期业绩承压不改长期潜力，无源&有源数通进展可期》，本报告对仕佳光子给出买入评级，当前股价为14.66元。

仕佳光子(688313)　　事件概述：4月21日，公司发布2022全年及2023年一季度业绩，2022年全年实现营业收入9.03亿元，同比增长10.51%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长28.16%，实现扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长279.26%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入1.49亿元，同比下降23.94%，实现归母净利润-0.03亿元，同比下降113.98%。　　需求波动、存货跌价准备等短期因素致业绩承压，光芯片和器件业务仍实现显著增长：受全球数据中心建设及接入网市场需求增长驱动，公司2022年全年实现营收同比10.51%的增长。分业务来看，室内光缆实现营收2.20亿元，同比下降0.47%，线缆材料实现营收2.24亿元，同比增长3.09%，光芯片和器件业务实现营收4.40亿元，同比增长21.03%，其中，AWG芯片系列产品和DFB芯片系列产品的收入增长构筑了公司的核心增长动力，DFB芯片出货量同比增长约50%，在接入网已经稳定批量供货，成为重要供应商。虽然在22Q4和23Q1，受下游需求波动影响，部分产品销售未及预期导致业绩承压，同时存货跌价准备、应收账款坏账准备上的更审慎处理也一定程度影响了22Q4的业绩表现。但我们认为，短期需求波动不改中长期发展动力，当前公司的光芯片和器件业务正持续取得突破，有望充分打开公司未来成长空间。　　无源&有源全面布局，国内稀缺，当前在数通领域持续突破：1)无源领域，AWG芯片系列产品在高端数通光模块中有诸多应用，公司开发的数据中心400G/800G光模块用AWG芯片及器件，当前已通过客户认证，400G光模块用AWG组件已实现小批量应用。同时在长距离数通中心互联(DCI)领域，公司推出的数据中心用O波段、4通道CWDMAWG和LANWDMAWG复用器及解复用器组件也实现了大批量销售，在国内外数据中心100G/200G光模块中广泛应用。另外，公司也开发出了应用于数据中心800GDR8光模块的平行光组件，当前也已通过了行业主流客户认证，静待下游需求放量。2)有源领域，公司在DFB芯片领域持续加大研发投入，整体进度显著加快。当前25GDFB激光器芯片部分波长产品已处于客户认证阶段，而针对CPO所需要的更高性能的外置光源，公司制作的双沟脊波导形状的CWDFB激光器，在-5～70℃条件下，输出功率>75mW，目前已经小批量出货。我们认为，AIGC持续火热有望显著拉动光通信基础设施需求，公司未来有望深度受益于在无源&有源的全面布局。　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.45/2.08亿元，对应PE倍数为72X/46X/32X。作为国内稀缺的光无源&有源芯片全面布局的厂商，公司秉承IDM模式技术实力突出，在数通&电信市场持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。　　风险提示：电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，新产品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为58.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为20.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仕佳光子(688313)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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